腾讯高管解读 Q2 财报：会继续加大 AI 投资

腾讯控股今日公布截至第二季度财报：总收入达元，同比增长，净利润录得人民币，增长。非国际财务报告准则下权益持有人应占利润则达到人民币，实现同比增长。

财报发布后，腾讯董事长兼 CEO 马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯?米歇尔（James Mitchell）及 CFO 罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

我想请教关于广告业务的问题。腾讯和其他海外同行正在利用人工智能（AI）推动广告收入的增长。管理层能否谈谈营销服务业务的潜力？在未来几个季度乃至几年里，从广告增长驱动因素来看，我们该如何看待流量、用户标识（cookie）以及视频号的广告加载率的变化趋势？

詹姆斯?米歇尔：我们将继续以稳健的速度推动广告收入提升，其增长空间体现在多个决定营销服务收入的关键变量上。首先，点击率（DD）、人工智能精准定向带来的更多点击，将带动更多广告展示；其次，视频号流量的增长、搜索流量的增加以及AI原生体验带来的流量增长，也会带来更多的广告需求。生成式人工智能用于制作广告，将带来更多的广告需求，同时电商闭环交易会催生更多广告需求。最后，短视频广告加载率目前处于的水平，而同行则在左右。这意味着我们相信广告收入的增长空间很大。而在驱动因素方面，第二季度的同比广告收入增长主要源于按展示次数付费广告收入的提升，这又得益于人工智能部署带来的点击率提高；此外，小程序商店和小游戏的更多闭环活动也提升了每点击收入。然而，曝光量的增加并不是主要驱动因素，而是视频号流量的增长和搜索流量的增长带来的。而在本季度中，广告加载率并非推动增长的主要因素。

在摩根大通分析师 Alex Yao 的最新评论中，他指出将是原生生成式AI（基于腾讯混元大模型的AI应用）推出的一年，同时腾讯还将在移动互联网应用中继续整合越来越多的AI功能。在用户使用这些嵌入了AI的移动互联网应用时，观察到消费者行为发生了哪些变化？是否会对移动互联网生态产生影响？例如，如果人们过多使用AI搜索，可能会绕过网站或公众号直接消费AI总结的内容，这可能对移动互联网生态造成潜在影响。除了这个，还有一个相关的问题是，随着你们继续向消费者免费提供越来越多的AI功能，并且这些AI功能的交付成本远高于移动互联网服务的成本，这是否会影响腾讯的成本结构。管理层是否已经开始考虑在未来一两年内开始直接商业化变现？如果是的话，哪些AI功能或服务最具变现潜力？

刘炽平：首先，关于AI功能，总的来说，我们的产品中有不少这类功能。一个明显的例子是“元宝”这款原生AI应用。此外，与搜索相关的功能同样重要，比如我们的人工智能赋能搜索引擎，体现在我们的浏览器和微信搜索中。在游戏领域，也有各式各样的相关功能，例如玩家角色由人工智能驱动；在生产力工具方面，如腾讯会议中的会议总结功能，在腾讯文档中的辅助写作功能。目前，我们对用户行为的观察还处于早期阶段。当用户使用这些功能时，他们往往会更满意，这在创作内容以及获取自己想要的内容方面效率更高。我认为这在用户体验方面是一种提升。然而，你提到的那种“DD”（即当有AI辅助搜索时，是否会只会展示内容而不会引导用户前往相关页面）的负面影响我们尚未发现这种很大的影响。总的来说，人们对直接获得答案会更满意，但如果他们想进一步探究这个话题，就会点击不同的链接和文章。所以总体而言，对特定功能的影响其实并不大。同时，在微信生态中，许多页面浏览量来自与搜索无关的渠道，比如人们订阅某个作者的内容后，该作者内容的大部分浏览量来自于此。总的来说，虽然AI功能在我们的产品中有广泛应用，但在用户体验方面带来积极变化的同时，我们也意识到这些技术可以增强用户对信息和内容的探索。这不仅不会影响到用户的体验，甚至可能会提升整个生态系统的效率，促进更多的互动与学习。

关于你提到的成本问题，我认为我们正在采取一种相对精细化的管理策略。在很多情况下，如果能够采用更小的模型，相较于使用旗舰模型，其成本将显著降低。因此，在许多这类场景中，如果能利用上较小的模型，成本是可控的；同时，通过持续提升软件性能和效率，我们可以有效控制成本。至于最终是否会进行商业化变现，我认为会有一些方式实现。但实际上，在中国市场上，像美国那样流行的用户付费模式并不容易推行。我们将在随着时间推移的过程中尝试探索是否可以通过广告支持的方式来实现盈利。但我也想指出的是，人工智能已经在各种业务中为我们的增长和变现做出了贡献。因此，在某种程度上，我们也可以通过其他业务的增长来补贴对 AI 的使用成本。

伯恩斯坦分析师Robin Zhu提问道：我有几个关于游戏业务的问题。首先，我们看到了三角洲行动这款游戏取得了初步的成功。请问管理层如何看待中国市场对级游戏的快速增长趋势，包括在PC端和主机端的增长前景？这是否预示着一个新的市场正在形成，还是说它会替代当前市场的部分份额？其次，Zhu还询问了有关AI相关资本配置的问题。目前我们采取的是渐进式策略，但考虑将更多资本投入到打造元宝和Ima等产品的新主导流量入口上。请问这样有不利因素吗？

詹姆斯?米歇尔：我们将 3A 级游戏定义为买断制（pay to own）游戏，比如《黑神话：悟空》；而《三角洲行动》则更偏向于长线运营游戏（game as a service）。我们对这两类游戏都持乐观态度，但我们认为，当前及未来中国游戏市场的主流仍会是像《三角洲行动》这样的长线运营游戏。《三角洲行动》的表现令我们感到欣慰，并非因为它能排到前三或前五，更重要的是，自上线以来的大约 9 个月里，它在用户量和收入上都在持续增长，这正是我们从长青游戏战略中希望看到的。这种持续增长表明，我们有能力制作高质量的规模化游戏内容 DD《三角洲行动》涵盖三种游戏模式，将于明日登陆主机端，届时将覆盖三个平台，并面向中国和国际市场。我们之所以能做到这些，得益于我们开发者的质量、工具的能力以及包含 AI 在内的生产流程。我们对《三角洲行动》的表现非常满意。

至于买断制的级游戏，在中国正逐渐增加对这类游戏的关注度。尽管“优质”的门槛很高，但只要推出高质量的游戏，有望实现稳健盈利。然而，考虑到中国玩家已习惯于免费游玩模式，买断制的级游戏依然会成为市场的少数派。不过，级游戏在中国市场的崛起为一些“情怀项目”提供了绝佳机会，这些原本可能因无法提供长期的内容和服务而难以盈利。现在无需承诺或更长的时间来开发和维护，这类项目依然具备经济可行性。对于级游戏的增长是否会影响长线运营游戏的竞争关系，我们持乐观态度。我们认为两者是互补的，不会对长线运营游戏造成负面影响。

我们可以通过腾讯音乐来理解这一概念。在腾讯音乐中，有超过一亿的用户订阅了核心的音乐流媒体服务。其中，一部分用户会定期购买数字专辑，这实际上是一种补充消费行为，并不会对主要的订阅业务产生重大影响。与之类似，在游戏领域，购买级游戏的用户大多数是已经在玩长线运营游戏的玩家。这些玩家会继续他们的游戏之旅并为长线游戏付费。然而，偶尔出现像黑神话：悟空这样的精品时，他们也会因为对优质内容的渴望而选择购买这款游戏。这就是关于游戏问题的看法。

刘炽平：关于目前在AI方面的投入，我们已经进行了相当多的资金投入，并且还在持续增加。这种投入实际上已经持续了很长时间，但与此同时，我们也必须明智地花钱，而不是一味地说“我们要全力以赴”。比如，我们可能会购买大量的芯片、雇用更多的人力资源，或者进行大规模的营销活动。我认为，我们需要把握好投资的节奏和方式。在谈到两款产品时，Ima目前仍是一款创新性的产品，这类产品的范例并不多。所以，目前正处于摸索最佳产品定位和使用场景阶段。在这之前，我们不应该在此类产品的营销费用上投入过多。而元宝则是一款更成熟的产品，它有着非常清晰的用户使用场景，我们在第一季度就进行了大力推广。借助这些投入，我们的用户基数确实有所增长。我们认为二季度的重点是改进产品，并且能够带给用户良好的使用体验。一旦我们做到这一点，很可能会再次加大推广力度。然而，推广不能仅仅依赖于在市场上花钱获取新用户。投资者需要了解的是，我们有很多现有的平台可以利用。我们将元宝与这些现有平台整合，这将成为我们的一个重要优势和力量。接下来的几个月里，除了开始加大对这款产品的推广，我们还会在整合方面进行更多的工作。

瑞银分析师 Kenneth Fong 询问广告法新规对游戏公司源头营销的影响瑞银分析师 Kenneth Fong 今天向管理层咨询了广告法“新规”对游戏公司的影响，其中特别关注销售和营销支出超过收入的部分需要额外缴纳税款这一规定。管理层认为这可能会对游戏公司的广告收入产生显著影响，特别是在依赖大量流量获取的小游戏方面。在生效的新规中，销售和营销成本占总收入比例达到或超过的部分需要额外支付税款的。管理层认为，这意味着游戏公司需要重新审视其现有的营销策略，以确保不会因为过于强调流量而忽视了利润和收入目标。对于依赖高流量获取用户的小游戏来说，这是一个严峻的挑战。然而，瑞银分析师表示，虽然这一新规可能会对销售和营销支出产生影响，但监管机构可能还会提供一些优惠政策或指导来减轻负面影响。管理层认为，通过制定合理的策略并合理管理成本，公司仍可以继续有效地发展和吸引用户，同时保持在法律框架内运营。总的来说，广告法新规为游戏行业带来了挑战，需要公司重新评估其营销支出结构和策略以适应新的税收要求，并确保遵守法规的同时最大化收入。

詹姆斯?米歇尔：我们相信这不会产生重大影响，因为腾讯的广告业务已经非常多元化了。第二季度，受到了外卖公司和食品配送电商的影响，这些公司减少了广告支出，更多地将资金用于补贴上，但我们的广告收入依然同比增长了。虽然个别品类可能会有波动，但我们在广告领域部署AI技术才是更关键的因素。

花旗分析师 Alicia Yap：我有两个问题。首先，管理层提到本季度企业服务收入加速增长，这得益于企业客户对 GPU（图像处理器）租赁以及 API 令牌（API，即应用程序接口开发人员用来确保 API 资产安全的手段）使用需求的增加。既然我们已经开始看到 AI 在内部应用中的成果，腾讯是否会分配更多的 GPU 资源来支持外部企业客户不断增长的需求？如果是的话，未来几个季度企业服务收入是否有可能继续加速增长？其次，关于广告业务的问题。我记得管理层在上个季度提到，我们的营销服务业务实现了 的同比增长，这已经接近增长区间的上限。随着 AI 能力的扩展和基础模型的升级，AI 技术将推动更好的转化率以及 CPE（每次参与成本）、CPM（每千次展示成本）的改善，特别是考虑到我们目前的广告加载率相对较低。未来几个季度 的增长率是否会成为新的基数，甚至成为增长区间的下限？

詹姆斯米歇尔：我来尝试回答这两个问题。关于企业服务收入的增长，我们确实看到了更多与GPU和API令牌租赁相关的收入，但同时也实现了更为广泛意义上的增长。我们认为，在过去两到三年里，我们通过缩减甚至退出一些低毛利、低价值的业务，有效地“调试”了云业务。如今，我们已经将云业务置于更可持续的基础之上，并提升了云业务供应链的成本竞争力。因此，我们能够重新聚焦并争取以比之前更快的速度实现收入增长，而不必过多依赖GPU供应情况的波动。 云计算业务增长策略所以，如果我们有足够的GPU，我们会在云端出租更多资源。但我们的云战略并不依赖于GPU。我们在CPU、存储、数据库、CDN（内容分发网络）等领域也在增长。这正是我们对于云业务的状况描述。

关于你提到的广告业务问题，我想说的是，目前我对我们的增长率感到满意。尽管我们的理念没有改变，但我们专注于延长增长周期。当然，如果我们发现部署AI的成本（包括GPU折旧）突然上升并变得非常沉重，我们可能会加快广告变现的速度，但目前我们认为不需要这样做。